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「002496辉丰股份」炒团股亏损,客户赎回1000亿量化私募,这是怎么回事

时间:2021-04-15 08:27:04 作者:佚名

近年来a股一直在波动。除了估值过高导致价值投资者抛售之外,市场上越来越多的量化投资也被认为是原因之一。特别是2020年4月13日,市场开始传言,国内领先的量化机构,号称“中国复兴”(注:复兴公司是量化交易的先驱,在金融领域成功应用了高等数学,是世界著名的量化交易对冲基金公司)的数百亿私募股权投资被赎回。

虽然罗明公司市场部当天否认了上述传言,但销售罗明产品的经纪渠道负责人告诉第一财经记者,罗明部分战略产品近两年表现并不理想,无论是指数增强还是中性战略产品都表现不佳,很多客户已经亏本离场,不断赎回。据记者从渠道来源了解,罗明指数增强型产品净值从去年4月开始从1.3撤回到1.1,2019年9月以来的性策略产品净值仅为1.08。

“明明声称‘风格赚不到钱,我们赚的是纯alpha(超额收益)钱’,其实alpha没赚到,只赚市场风格的beta钱,加上股票T+0策略,加厚部分收益。”一位熟悉明讯的资深宏观投资经理告诉第一财经记者。值得一提的是,今年1月,龙鸣放弃了长期以来的多中小短股策略,转而持有股票。但在随后的大幅波动中,净值明显回撤,其人民币私募基金和离岸美元基金表现并不好。当时,明讯甚至召开了海外产品运营沟通会,谈了很多运营细节和后续安排,包括降低成本等。

策略失败,节奏不对

龙鸣成立于2014年4月。这个团队有着自己的光环,其业绩一度远超大盘,为龙鸣带来了许多机构客户,如银行资产管理和高净值投资者。

该组织的产品包括:多战略、中立、稳定增长、价值增长、全天候、CTA等。创始人严惠明曾担任国外顶级对冲基金HAP Capital的高级投资经理、千禧基金的投资经理,并拥有宾夕法尼亚大学物理学博士学位;后来加入的谢曾担任全球知名量化对冲基金Citadel LLC的量化分析师。他的加入也使得龙鸣的T+0战略更加强大。

据私募网消息,邱慧明和杰代表自一期成立以来,稳步增长,累计实现收入495%。早期,与大多数基金中的龙头股等“大票”相比,罗明投资是基于对阿尔法能力的信心,其风格暴露大多偏向于“小票”,因此获得了更高的超额回报。这几年,其规模迅速扩大,2020年甚至突破1000亿元。

“有回报不错的产品,但我们在2016年投资的CTA策略表现不佳。我们在投资三个月后被清算了。”当时,一位在某大型国有银行资产管理部门工作的人告诉记者。

事实上,明讯的战略在过去两年中遇到了巨大的挑战。

“比如2019年底,芯片股上涨,很多被量化为亏损,因为指数上涨,折价减少,芯片股没有买入。然而,2020年2月,由于疫情爆发,大多数机构遭受了回撤。然而,在去年2月之后,央行开始释放流动性。当时反弹的是大盘股。龙鸣的一些策略没有赚钱,直到当年5月至6月才赚钱,因为流动性提振了中小型股票。但最终,这赚取的是市场资金,而不是所谓的阿尔法,”上述宏观投资经理告诉记者。“直到2020年9月,小盘股又开始下跌,茅台等集团股加速,明明的策略又失败了。”

今年1月,明讯终于改变方向,转投大盘股,但节奏又错了。春节过后,大盘股尤其是“抱团股”持续下跌,导致不少资金大量撤离,明讯也未能幸免。

今年3月,邱惠明以“大家都动了心去捧一团”的名义给持有者发了道歉信,在市场上引起了轰动。

据记者了解,当时龙鸣召开了海外产品运营沟通会,谈了很多运营细节和后续安排。自去年8月以来,龙鸣的产品经历了两次超过10%的降价。明勋的解释是:“去年7月,作风没有收紧,导致阿尔法上了小票。这是因为2019年到2020年6月,收据上的超额收益非常好,所以收据上的alpha非常大,收据被超额分配了。但是从去年7月到今年1月,小票很差,大票表现还可以。结果从今年1月底开始,我们得知大票很好,小票很差,大票超重。所以风格两边都受挫。”

“我们知道存在风险,但我们低估了市场变化的速度。没想到现在风格转换的特别快。本来以为是两三年后,现在好像到了。”明勋当时说。

不是锅的尺度?太相信数据?

规模的快速扩张也是许多量化私募面临的挑战。

私募网数据显示,截至去年11月中旬,罗明投资、宁波魔方量化、凌俊投资、魔方量化、史明投资等10家量化私募进入数百亿私募梯队。与去年年底相比,又增加了5家公司,其中罗明投资成为业内首个量化的1000亿元私募。

其中,罗明投资近两年发展迅速,当时规模甚至超过1000亿元。很多业内人士表示,这两年优质资产越来越稀缺。从a股近两年的走势来看,2018年市场表现不佳,2019年和2020年先增后减,a股波动幅度明显增大。因此,量化策略以其低回撤、稳定的收益和可控的风险吸引了投资者的注意力。同时,随着股指期货交易的不断放松,行业迎来了发展的黄金时期。但在这一过程中,行业内竞争激烈,大部分面对面量化私募面临规模激增导致的策略能力有限、模式有效性减弱的问题。

据记者了解,很多银行理财子公司需要控制产品收益的波动性,因此股票敞口多通过外包模式和量化投资机构进行分配,而不是直接投资个股。但几家金融子公司的投资经理也告诉记者,从去年第三季度开始,量化业绩一直不尽如人意,有的甚至拖累了产品业绩。

面对规模的问题,明勋没有买账,在上面的沟通会上说不能单纯看规模。“主要原因是规模大了之后,长期alpha就多了,长期alpha的市场信任感非常差。我们感觉它的窗口就是差,这一块的实际影响比较大。”

“我们预计会有所收缩,但这次我们不必刻意向前推进。如果你把它拿回来,你会恢复得更快。如果基金赎回30%,恢复速度会变快,这是必然的。”

另外,明训连续回撤的另一个解释是他过于相信数据。“我们太相信数据了。过去发生过一些黑天鹅事件。像2007年8月和2020年3月,我们当时并没有亏钱,导致我们对模型过于自信。”

“去年10月以后我们还是有些运气的,觉得做个温和版就可以了。确实是更早的激进版,但9月份的亏损其实并不是来自风格的曝光,所以我们觉得收紧一点就够了。9月,我们失去了一个无法到达的阿尔法。主要是空头股票对空头的影响。”明勋解释道。

继续赎回,被迫考虑降低费用

据记者了解,龙鸣之前面临很多赎回压力,无论是来自机构还是高净值个人。

业内人士告诉记者,如果赎回压力加剧,基金持有的股票将进一步受到冲击,甚至同行机构争相抛售,基金净值可能进一步受到影响,负反馈效应加剧。

今年3月,该机构还考虑降低利率,以弥补业绩的回撤。“我们将增加阿尔法,然后控制规模。但是让我预测一下我要多久才能回来。我觉得我不应该冒这个险。(这可能)让基金有更大的回撤。我要控制风险,把钱稳定赚回来。我们内部讨论管理费也将降低或减少。未来一年我不追求赚钱,但我们也希望稳步赚回客户的损失。”

据记者了解,该机构当时表示,根据赎回情况,如果赎回不到50%,就加到50%左右,先收基金规模。当时,该组织也有几个降低成本的计划,但没有正式宣布。

明勋还是强调,最重要的一定是纯阿尔法。“风格赚钱就做主观基金(基本面选股),不做量化。但有些人可能认为时尚赚的钱超过了阿尔法赚的钱,但这不是我们擅长的领域。”

但对于一些量化投资机构持续挖掘alpha的能力,各界人士仍持观望态度。

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